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智通财经APP获悉，招商证券发布研报称，寿险方面，监管持续从渠道端和产品端规范行业发展，预计今年首次调整预定利率的窗口期可能出现在三季度，短期或将对客户需求产生一定刺激作用。长期来看，随着保险预定利率上限跟随市场利率动态变化，分红险产品兼具保底和浮动收益的优势更加突出，转型坚定的头部险企预计更为受益。财险方面，2025年行业整体保费有望保持稳健增长，同时随着新能源车COR持续优化和非车险“报行合一”监管新规酝酿出台，上市险企综合成本率有望显著改善，龙头公司优势有望持续凸显。
1)2025年上市险企新业务价值延续增长，可比口径下NBV增速分别为新华保险+67.9%(仅披露非重述口径)中国太保+39.0%中国平安+34.9%中国人寿+4.8%。但驱动因素有所分化，新华和太保量价双升，平安和国寿以价补量，差异原因预计和各公司不同的产品、渠道策略以及去年同期基数压力等相关，一季度中国人寿浮动收益型业务占首年期交保费的比重大幅提升至51.7%，中国太保分红险新保规模保费占比同比+16.1pt至18.2%。2)个险渠道转型持续深化，上市险企代理人规模总体稳定，人均产能及收入持续增长。银保渠道经营效率显著提升，低基数下均实现高速增长，有力支撑整体业绩表现。
一季度上市险企资产规模稳健增长，不动产敞口持续收窄。债券市场利率明显回升，上市险企把握利率阶段性抬升机会，加大长久期利率债配置力度，年化净投资收益率分别为中国平安3.6%(同比持平)中国太保3.2%(同比持平)中国人寿2.6%(同比-0.2pt)。A股市场震荡，整体呈现科技主导、多元轮动的态势，上市险企积极响应中长期资金入市要求，加大价值型和科技成长型权益投资的配置，年化总投资收益率分别为新华保险5.7%(同比+1.1pt)中国太保4.0%(同比-1.2pt)中国人寿2.8%(同比-0.5pt)。综合投资收益率差异较大，主要原因在于指标计算口径不同。
25Q1上市险企归母净利润增速分别为中国人保+43.4%中国人寿+39.5%新华保险+19.0%中国太保-18.1%中国平安-26.4%，分化主要是受前述投资和业务策略影响。一季度末各公司归母净资产较年初增速分别为中国人寿为+4.5%中国人保+3.9%中国平安+1.2%中国太保-9.5%新华保险-17.0%，差异原因主要是资产分类和负债评估利率有所不同，资负匹配效果各异。
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